成明公司是一个高新技术公司，具有领先同业的优势。2019年每股收入10元，每股经营营运资本3元；每股净利润4元；每股资本支出2元；每股折旧摊销1元。该公司的β值为1.8，国库券的利率为3%，市场组合的平均收益率为8%。　　该企业预计投资资本中始终维持净负债占40%的比率，若预计2020年至2022年该公司营业收入进入高速增长期，增长率为10%，从2023年开始进入稳定期，每年的增长率为2%，假设该公司的资本支出、经营营运资本、折旧与摊销、净利润与营业收入始终保持同比例增长。　　要求：计算目前的股票价值。（要求中间步骤保留4位小数，计算结果保留两位小数）

正确答案：
2020年:每股净利润=4×(1+10%)=4.4(元);每股净投资=每股资本支出+每股经营营运资本增加-每股折旧摊销=2×(1+10%)+[3×(1+10%)-3]-1×(1+10%)=1.4(元);每股股权净投资=每股净投资×(1-负债比例)=1.4×(1-40%)=0.8400(元);
2020年每股股权现金流量=每股净利润-每股股权净投资=4.4-0.84=3.5600(元)。
2023年:每股净利润=4×(1+10%)³×(1+2%)=5.4305(元);每股净投资=每股资本支出+每股经营营运资本增加-每股折旧摊销=2×(1+10%)³×(1+2%)-1×(1+10%)³×(1+2%)+[3×(1+10%)³×(1+2%)-3×(1+10%)³]=2.7152-1.3576+0.0799=1.4375(元);
每股股权现金流量=每股净利润-每股净投资×(1-负债比例)=5.4305-1.4375×(1-40%)=4.5680(元)。
由于该公司的资本支出、经营营运资本增加、折旧与摊销、净利润与营业收入始终保持同比例增长,且投资资本中始终维持负债占40%的比率,所以股权现金流量的增长率等于销售增长率10%,则:
预测期每股现金流量现值合计=3.1787+3.1218+3.0661=9.3666(元);后续期每股现金流量现值=[4.568/(12%-2%)]×0.7118=32.5150(元);股票价值=9.3666+32.515=41.88(元/股)。

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