G公司是一家生产企业，2019年度的资产负债表和利润表如下表所示。
资产负债表利润表　　G公司没有优先股，目前发行在外的普通股为500万股，2020年年初的每股价格为20元。公司的货币资金全部是经营活动必需的资金，长期应付款是经营活动引起的长期应付款；利润表中的资产减值损失是经营资产减值带来的损失，公允价值变动收益属于交易性金融资产公允价值变动产生的收益。G公司管理层拟用改进的财务分析体系评价公司的财务状况和经营成果，并收集了以下财务比率的行业平均数据：
　　为进行2020年度财务预测，G公司对2019年财务报表进行了修正，并将修正后结果作为基期数据，具体内容如下：
　　G公司2020年的预计销售增长率为8%，经营营运资本、净经营性长期资产、税后经营净利润占营业收入的百分比与2019年修正后的基期数据相同。公司采用剩余股利分配政策，以修正后基期的资本结构（净负债/净经营资产）作为2020年的目标资本结构。公司2020年不打算增发新股，税前借款利率预计为8%。假定公司年末净负债代表全年净负债水平，利息费用根据年末净负债和预计借款利率计算。G公司适用的所得税税率为25%，加权平均资本成本为10%。
　　要求：
　　（1）计算G公司2019年度的净经营资产、净负债、税后经营净利润和金融损益。
　　（2）计算G公司2019年度的净经营资产净利率、税后利息率、经营差异率、净财务杠杆、杠杆贡献率和权益净利率，分析其权益净利率高于或低于行业平均水平的原因。
　　（3）预计G公司2020年度的实体现金流量、债务现金流量和股权现金流量。
　　（4）如果G公司2020年及以后年度每年的现金流量保持8%的稳定增长，计算其每股股权价值，并判断2020年年初的股价被高估还是被低估。

正确答案：
(1)金融资产=交易性金融资产+其他权益工具投资=5+10=15(万元);经营资产=资产-金融资产=3000-15=2985(万元);金融负债=短期借款+应付利息+长期借款=300+15+600=915(万元);经营负债=总负债-金融负债=1900-915=985(万元);
净经营资产=经营资产-经营负债=2985-985=2000(万元)。
净负债=金融负债-金融资产=915-15=900(万元)。
税前金融损益=-财务费用+公允价值变动收益=-72-5=-77(万元);税后金融损益=-77×(1-25%)=-57.75(万元);
税后经营净利润=净利润+税后利息=272.25+57.75=330(万元)。
(2)①净经营资产净利率=税后经营净利润/净经营资产=330/2000=16.5%;
②税后利息率=税后利息费用/净负债=57.75/900=6.42%;
③经营差异率=净经营资产净利率-税后利息率=16.5%-6.42%=10.08%;
④净财务杠杆=净负债/股东权益=900/1100=81.82%;
⑤杠杆贡献率=经营差异率×净财务杠杆=10.08%×81.82%=8.25%;
⑥权益净利率=净经营资产净利率+杠杆贡献率=16.5%+8.25%=24.75%。
G公司权益净利率高于同行业平均水平,其主要原因是G公司的杠杆贡献率较高,而杠杆贡献率较高的主要原因是净财务杠杆较高。
(3)因为经营营运资本、净经营性长期资产、税后经营净利润占营业收入的百分比与2019年修正后的基期数据相同。公司采用剩余股利分配政策,以修正后基期的资本结构(净负债/净经营资产)作为2020年的目标资本结构,所以说明企业的税后经营净利润、净经营资产、净负债及股东权益都与营业收入同比增长,即增长率为8%。则:
2020年税后经营净利润=337.5×(1+8%)=364.5(万元);2020年净经营资产增加=2000×8%=160(万元);2020年净负债增加=900×8%=72(万元);2020年股东权益增加=1100×8%=88(万元)。
2020年税后利息=预计净负债×利息率×(1-所得税税率)=900×(1+8%)×8%×(1-25%)=58.32(万元);2020年净利润=税后经营净利润-税后利息=364.5-58.32=306.18(万元);
2020年实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产增加=364.5-160=204.5(万元);
2020年债务现金流量=税后利息-净负债增加=58.32-72=-13.68(万元);
2020年股权现金流量=税后利润-股东权益增加=306.18-88=218.18(万元)。
(4)企业实体价值=204.5/(10%-8%)=10225(万元);股权价值=企业实体价值-净负债价值=10225-900=9325(万元);每股价值=9325/500=18.65(元);
2020年年初的每股股价20元高于每股股权价值18.65元,2020年年初的股价被市场高估了。

解析： 暂无解析