正确答案:
(1)股权资本成本=6%+1.8×8%=20.4%;
加权平均资本成本=负债成本×(1-税率)×负债/资本+股东权益成本×股东权益/资本=8%×(1-25%)×60000/(60000+40×2500)+20.4%×40×2500/(60000+40×2500)=15%。
(2)初始现金流量=(50+250+10)=310(万元)。
第1年折旧=250×2/5=100(万元);第2年折旧=(250-100)×2/5=60(万元);第3年折旧=(250-100-60)×2/5=36(万元);第4年折旧=(250-100-60-36)/2=27(万元);第5年折旧=27万元。
第1年营业现金毛流量=300×(1-25%)-(300×60%+40)×(1-25%)+100×25%+50/5×25%=85+2.5=87.5(万元);
第2年营业现金毛流量=400×(1-25%)-(400×60%+40)×(1-25%)+60×25%+50/5×25%=105+2.5=107.5(万元);
第3年营业现金毛流量=400×(1-25%)-(400×60%+40)×(1-25%)+36×25%+50/5×25%=99+2.5=101.5(万元);
第4年营业现金毛流量=400×(1-25%)-(400×60%+40)×(1-25%)+27×25%+50/5×25%=96.75+2.5=99.25(万元);
第5年营业现金毛流量=300×(1-25%)-(300×60%+40)×(1-25%)+27×25%+50/5×25%=66.75+25=69.25(万元)。
第5年年末回收的现金毛流量=40-40×25%+10=40(万元);
净现值=-310+87.5/(1+15%)+107.5/(1+15%)2+101.5/(1+15%)3+99.25/(1+15%)4+(69.25+40)/(1+15%)5=25.17(万元)。
(3)根据我国税法规定,以经营租赁方式租入固定资产发生的租赁费支出,按照租赁期均匀扣除。这里无论是分期支付,还是一次性支付,都是在租赁期均匀扣除的。设租金为X,初始现金流量=-(260+X);
第1年营业现金毛流量=85+(X/5)×25%=85+5%X;
第2年营业现金毛流量=105+5%X;
第3年营业现金毛流量=99+5%X;
第4年营业现金毛流量=96.75+5%X;
第5年营业现金毛流量=66.75+5%X;
第5年年末回收的现金毛流量=40(万元);
净现值=-(260+X)+85/(1+15%)+105/(1+15%)2+99/(1+15%)3+96.75/(1+15%)4+(66.75+40)/(1+15%)5+5%X×(P/A,15%,5)=0,-260+85/(1+15%)+105/(1+15%)2+99/(1+15%)3+96.75/(1+15%)4+(66.75+40)/(1+15%)5=X-5%×3.3522X,66.7930=0.8324X,解得X=80.24(万元)。
(4)敏感系数=[(0-25.17)/25.17]/[(80.24-50)/50]=-1.65。
解析:
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