A公司拟投资一个新产品，有关资料如下：　　（1）预计该项目需固定资产投资1500万元，可以持续五年，预计每年付现的固定成本为80万元，变动成本是每件360元。固定资产折旧采用直线法，折旧年限为5年，估计净残值为100万元（与税法估计一致）。预计各年销售量为8万件，销售价格为500元/件。生产部门估计需要500万元的经营营运资本投资。　　（2）A公司为上市公司，A公司的贝塔系数为1.32，原有资本结构的资产负债率为30%，预计新产品投产后公司的经营风险没有变化，但目标资本结构调整为资产负债率为50%。　　（3）A公司目前借款的平均利息率为7%，预计未来借款平均利息率会上涨为8%。　　（4）无风险资产报酬率为3.5%，市场组合的必要报酬率为9.5%，A公司的所得税税率为25%。　　要求：　　（1）计算评价新项目使用的折现率。　　（2）计算新项目的净现值。　　（3）利用情景分析法，假设目前的估计是最有可能发生的情景，其发生的概率为50%，预计营运资本投资、固定成本（不含折旧）、变动成本和单价只在±10%以内是准确的，其他因素不变，最好和最差的概率分别为25%，计算A项目最好和最差情景下的净现值是多少？计算A项目净现值的方差和变化系数。　　（4）利用敏感分析法确定净现值对单价的敏感系数。　　（5）利用敏感分析法确定净现值为0时的销售水平。

正确答案：
(1)计算评价新项目使用的折现率:β_资产=1.32/[1+(1-25%)×30%/70%]=1,新项目β_权益=1×[1+(1-25%)×50%/50%]=1.75,所以根据资本资产定价模型,公司的权益资本成本=3.5%+1.75×(9.5%-3.5%)=14%。加权平均后可求出:评价该项目使用的折现率=8%×(1-25%)×0.5+14%×0.5=10%。
(2)计算新项目的净现值,步骤如下:
①第0年现金流量=-(1500+500)=-2000(万元);
②年折旧额=(1500-100)/5=280(万元),第1~5年营业现金流量=(收入-付现成本)×(1-25%)+折旧×25%=8×500×(1-25%)-(8×360+80)×(1-25%)+280×25%=850(万元);
③第5年回收流量=500+100=600(万元);
④净现值=850×(P/A,10%,5)+600×(P/F,10%,5)-2000=850×3.7908+600×0.6209-2000=1594.72(万元)。
(3)最好情境下的净现值:
①第0年现金流量=-1500-500×(1-10%)=-1950(万元);
②第1~5年营业现金流量=8×500×(1+10%)×(1-25%)-(8×360+80)×(1-10%)×(1-25%)+280×25%=1372(万元);
③第5年回收现金流量=500×(1-10%)+100=550(万元);
④净现值=1372×(P/A,10%,5)+550×(P/F,10%,5)-1950=1372×3.7908+550×0.6209-1950=3592.47(万元)。
最差情景下的净现值:
①第0年现金流量=-1500-500×(1+10%)=-2050(万元);
②第1~5年营业现金流量=8×500×(1-10%)×(1-25%)-(8×360+80)×(1+10%)×(1-25%)+280×25%=328(万元);
③第5年回收现金流量=500×(1+10%)+100=650(万元);
④净现值=328×(P/A,10%,5)+650×(P/F,10%,5)-2050=328×3.7908+650×0.6209-2050=-403.03(万元)。
期望净现值=1594.72×50%+3592.47×25%+(-403.03)×25%=1594.72(万元)。
净现值的方差=(3592.47-1594.72)²×25%+(-403.03-1594.72)²×25%+(1594.72-1594.72)²×50%=1995502.53(万元²);净现值的标准差=1995502.53^1/2=1412.62(万元);变化系数=1412.62/1594.72=0.89。
(4)利用敏感分析法分析单价变动对净现值的影响,设单价上涨10%:
①第0年现金流量=-(1500+500)=-2000(万元);
②第1~5年营业现金流量=8×500×(1-25%)×(1+10%)-(8×360+80)×(1-25%)+280×25%=1150(万元);
③第5年回收流量=500+100=600(万元);
④净现值=1150×(P/A,10%,5)+600×(P/F,10%,5)-2000=1150×3.7908+600×0.6209-2000=2731.96(万元);
⑤单价的敏感系数=净现值变动百分比/单价变动百分比=[(2731.96-1594.72)/1594.72]/10%=71.32%/10%=7.13。
(5)利用敏感分析法确定净现值为0时的销售水平,则:
净现值=0=营业现金流量×(P/A,10%,5)+600×(P/F,10%,5)-20000=营业现金流量×3.7908+600×0.6209-2000;解得,营业现金流量=(2000-600×0.6209)/3.7908=429.32(万元);
又因为:营业现金流量=销量×500×(1-25%)-(销量×360+80)×(1-25%)+280×25%=429.32(万元),解得销量=3.9935万件=39935件。

解析： 暂无解析