计算题：A公司计划平价发行可转换债券，该债券每张售价为1000元，期限20年，票面利率为10%，转换比率为25，不可赎回期为10年，10年后的赎回价格为1120元，市场上等风险普通债券的市场利率为12%。A公司目前的股价为25元/股，预计以后每年的增长率为5%。刚刚发放的现金股利为1.5元/股，预计股利与股价同比例增长。公司的所得税率为25%。 要求： (1)计算该公司的股权资本成本; (2)分别计算该债券第3年和第8年年末的底线价值; (3)假定甲公司购入1000张，请确定第10年年末甲公司是选择转换还是被赎回; (4)假设债券在第10年年末被赎回，请计算确定A公司发行该可转换债券的税前筹资成本; (5)假设债券在第10年年末被赎回，判断目前的可转换债券的发行方案是否可行。如果不可行，只调整赎回价格，请确定至少应调整为多少元?(四舍五入取整数) 2、A公司是一个制造企业，拟添置一台设备，有关资料如下： (1)如果自行购置该设备，预计购置成本1300万元。该项固定资产的税法折旧年限为7年，残值率为购置成本的5%。预计该设备每年可以增加收入280万元，降低生产成本100万元/年，至少可以持续5年。预计该设备5年后变现价值为350万元。设备每年营运成本(包括维修费、保险费和资产管理成本等)60万元。 (2)B租赁公司表示可以为此项目提供融资，并提供了以下租赁方案：每年租金260万元，在每年末支付;租期5年，租金租赁期内不得撤租，租赁期满设备所有权不转让，设备每年的营运成本由承租人承担。 (3)A公司的所得税税率为30%，税前借款(有担保)利率10%。项目资本成本为12%。 要求： 1.计算设备投资净现值; 2.计算租赁净现值; 3.评价设备投资的可行性。

正确答案： 1、(1)股权资本成本
=1.5×(1+5%)/25+5%=11.3%
(2)第3年年末债券价值
=1000×10%×(P/A，12%，17)+1000×(P/F，12%，17)
=857.56(元)
转换价值
=25×(F/P，5%，3)×25=723.5(元)
第3年年末该债券的底线价值为857.56(元)
第8年年末债券价值
=1000×10%×(P/A，12%，12)+1000×(P/F，12%，12)
=876.14(元)
转换价值
=25×(F/P，5%，8)×25=923.44(元)
第8年年末该债券的底线价值为923.44(元)
(3)第10年年末转换价值
=25×(F/P，5%，10)×25=1018.06(元)
由于转换价值1018.06元小于赎回价格1120元，因此甲公司应选被赎回。
(4)设可转换债券的税前筹资成本为i，则有：
1000=100×(P/A，i，10)+1120×(P/F，i，10)
当i=10%时：
100×6.1446+1120×0.3855=1046.22
当i=12%时：
100×5.6502+1120×0.3220=925.66
则：(i-10%)/(12%-10%)=(1000-1046.22)/(925.66-1046.22)
解得：i=10.77%
(5)由于10.77%就是投资人的报酬率，小于市场上等风险普通债券的市场利率12%，对投资者没有吸引力，所以不可行。调整后税前筹资成本至少应该等于12%。
当税前筹资成本为12%时：
1000=100×(P/A，12%，10)+赎回价格×(P/F，12%，10)
赎回价格
=(1000-100×5.6502)/0.3220=1350.87(元)
因此，赎回价格至少应该调整为1351元。
2、1.计算设备投资净现值
年折旧=1300×(1-5%)/7=176.4286(万元)
年折旧抵税=176.4286×30%=52.9286(万元)
5年后设备账面价值=1300-(176.4286×5)=417.857(万元)
变现损失减税=(417.857-350)×30%=20.3571(万元)
期末余值现金流入=350+20.3571=370.3571(万元)
零时点现金流量=-1300万元
营业现金流量=(280+100)×(1-30%)-60×(1-30%)+52.9286=276.9286万元
终结现金流量=370.3571万元
设备投资的净现值=276.9286×(P/A，12%，5)+370.3571×(P/F，12%，5)-1300
=276.9286×3.6048+370.3571×0.5674-1300
=-91.59万元
2.计算租赁净现值
(1)判断租赁合同的税务性质
我国税法遵从会计准则关于融资租赁的认定标准，据此分析如下：
①该项租赁期满时资产所有权不转让
②租赁期与资产税法使用年限的比率=5/7=71%<75%
③租赁最低付款额的现值260×(P/A，10%，5)=985.608万元，低于租赁资产公允价值的90%(1300×90%=1170)。
因此，该租赁合同的租金可以直接抵税。
(2)确定租赁与自行购置的差量现金流量
①零时点差量现金流量(第0年)=1300(万元)
②租赁期差量现金流量(第1-5年)：
年折旧抵税=176.4286×30%=52.9286(万元)
税后租金=260×(1-30%)=182(万元)
租赁期差量现金流量=-(182+52.9286)=-234.9286(万元)
③终结点差量现金流量=-(350+20.3571)=-370.3571(万元)
(3)确定折现率
租赁期现金流量折现率：10%×(1-30%)=7%
终结点现金流量折现率：12%
(4)计算租赁净现值
租赁净现值=资产购置成本-租赁期现金流量现值-期末资产余值现金流量现值
=1300-234.9286×(P/A，7%，5)-370.3571×(P/F，12%，5)=126.61(万元)
3.评价设备投资的可行性
NPV=投资项目净现值+租赁净现值
=-91.59+126.61=35.02(万元)
因为净现值大于0，故设备投资方案可行。

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