资料：
　　（1）ABC公司拟开发一种新的高科技产品，项目投资成本为1100万元。
　　（2）预期项目可以产生平均每年120万元的永续现金流量。该产品的市场有较大不确定性。如果消费需求量较大，预计经营现金流量为150万元；如果消费需求量较小，预计经营现金流量为96万元。
　　（3）如果延期执行该项目，一年后则可以判断市场对该产品的需求量，届时必须作出放弃或立即执行的决策。
　　（4）假设项目的资本成本为10%，无风险利率为6%。
　　要求：
　　（1）计算不考虑期权的项目净现值。
　　（2）采用二叉树方法计算延迟决策的期权价值（列出计算过程，将结果填列在下表中），并判断是否应该延迟执行该项目。
投资成本为1100万元的期权价值　　（3）若投资成本可以降低，确定投资成本低于多少应选择立即执行？

正确答案：
(1)项目的净现值=120/10%-1100=100(万元)。
(2)采用二叉树方法计算延迟决策的期权价值,计算过程如下表所示。
投资成本为1100万元的期权价值 由于期权价值137.21万元高于立即进行该项目投资的净现值100万元,所以,应该等待。
①项目价值二叉树
上行项目价值=上行现金流量/折现率=150/10%=1500(万元);
下行项目价值=下行现金流量/折现率=96/10%=960(万元)。
②项目净现值二叉树
上行项目净现值=上行项目价值-投资成本=1500-1100=400(万元);
下行项目净现值=下行项目价值-投资成本=960-1100=-140(万元)。
③期权价值二叉树
1年末上行时期权价值=项目净现值=400(万元);
由于下行时项目净现值小于0,所以1年末不会执行,其下行期权价值=0。
④投资报酬率=(本年现金流量+期末项目价值)/期初项目价值-1;
上行报酬率=(150+1500)/1200-1=37.5%;
下行报酬率=(96+960)/1200-1=-12%;
无风险报酬率=上行概率×上行报酬率+下行概率×下行报酬率;
6%=上行概率×37.5%+(1-上行概率)×(﹣12%);
上行概率=0.3636;
下行概率=1-0.3636=0.6364;
期权到期日价值=0.3636×400+0.6364×0=145.44(万元);
期权现值=145.44/1.06=137.21(万元);
由于延迟该项目的期权价值为137.21万元,而其立即进行该项目投资的净现值100万元,因此应该等待执行。
(3)立即执行的NPV=120/10%-投资成本;等待的NPV=(150/10%-投资成本)×0.3636/1.06;由于立即执行的NPV=等待的NPV,得投资成本=1043.34(万元)。

解析： 暂无解析